开云体育注册入口官网：浙大系创业者冲港股IPO仙工智能招股书五大亮点

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  6月15日，智能机器人公司仙工智能（开端招股，招股价101.60港元，每手50股，市值112.27亿港元。

  仙工智能最早于2025年5月榜首次向港交所递送招股书，6个月失效后，又于当年11月从头递送，直到本年6月才经过聆讯。仙工智能这次是以18C特专科技公司身份赴港上市，估计6月24日挂牌敲钟。中金独家保荐，招银世界为全体协调人。

  有意思的是，此公司的中心壁垒不在机器人自身，而在机器人的大脑——操控器。灼识咨询按销量计，仙工的机器人操控器全球榜首、我国榜首，市占率24.8%和45.2%。一个卖大脑的公司要上市了，但硬氪抽丝剥茧713页招股书后会发现，仙工智能有五大亮点：

  先看营收。仙工2023到2025年收入别离是2.49亿、3.39亿、4.42亿元，三年复合增速33.2%，每年都在30%以上。亏本方面：经调整净亏本从2023年的2091万元，一路收窄到2025年的287万元，经调整净亏本率只剩0.6%。看着立刻就要盈余了。

  但这里有榜首处玄机。经调整对错世界财务报告原则口径，剔除了股份付出等项目。假如回到报表口径，仙工2025年亏本4707.6万元、2024年亏本4230.8万、2023年亏本4770.4万——亏本收窄确真实产生，但远没到盈余。2025年净亏本率实践是10.7%。

  第二处玄机更值得玩味，藏在净财物里。账面上看，仙工2023、2024年底净财物为正（1.08亿、0.98亿）。但招股书显现：假如Pre-IPO出资者的换回权没有在2025年5月停止、按金融负债列账，这两年的净财物其实是-2.72亿和-3.20亿。

  换句话说，仙工正净财物的成果，是靠上市前一纸条款换来的。值得一提的是，这类对赌条款的停止几乎是港股IPO规范动作。

  现金流方面。其2025年经营活动现金流净流出2779.8万元，已接连两年为负（2024年净流出2496.2万），而2023年仍是净流入1031.6万。一同，应收账款周转天数从61天拉长到111天——回款在变慢。一家销冠，现金流好像还没能安稳自己造出来。

  仙工的收入由四块构成：机器人、操控器、软件、配件。2025年，机器人奉献了67.9%的收入（2.99亿元），但毛利率只要38.4%；线%，毛利率89.3%）。

  也就是说。仙工的位置是操控器全球榜首，操控器和软件的毛利率近80%~90%，奉献大部分赢利；但撑起收入大盘的，却是毛利率不到四成的整机机器人。算完账发现：2025年它卖了7924台操控器，均价约1.07万元；卖了3168台机器人，均价约9.47万元。操控器才是技能上的含金量和毛利最高的环节，整机更像是带着操控器一同卖出去的载体。

  所以仙工的战略是：用全球榜首的大脑招引客户进渠道（适配400+零部件、2000+机器人类型），再靠整机走量。优点是黏性强——老客户占比从32.3%升到44.9%，六成收入来自复购客户；价值是，整机走量越多、毛利越被摊薄，呈现增收不增利的结构。并且82.7%的收入来自我国内地，地域并不涣散。

  上市前，仙工别离完成了A、A+、B、C四轮融资，累计募集约2.83亿元。

  A轮融资6398.73万元（2020年11月）：普洛斯隐山、科沃斯等组织进场，投后估值3亿元，经调整每股本钱约3.72元——较本次发价格折让95.79%；其间普洛斯隐山出资2899.8万元，含借款1948.67万元；科沃斯出资1034.19万元，含借款485.27万元。

  A+轮融资3200万元（2021年4月）：IDG全投，投后6亿元，经调整每股7.18元，折让91.88%；估值提高首要是由于推出顶升机器人、机器人操控器SRC-2000以及智能叉车。

  B轮融资1.16亿元（2022年1月）：新增赛富、浩澜，投后24亿元，经调整每股25.64元，折让71.01%；其间赛富出资8000万、浩澜出资3000万、IDG追加666.7万出资。估值提高首要源于三点：（一）正式大规划拓宽海外事务；（二）全系列软件产品（包括MWMS仓配一体化体系、RDS、Meta系列可视化软件）正式上线，完好建立软件产品矩阵；（三）营收快速地增加，充沛验证商业化落地潜力。

  C轮融资7000万元（2025年4月）：赛富、洪泰参加，投后32.7亿元，经调整每股本钱32.70元，折让63.03%。其间赛富再追加出资2000万、洪泰出资5000万元。估值提高首要源于两点：（一）推出叉车专用操控器SRC-3000FS、适配叉车的SRC-2000-F(S)机器人操控器、顶升机器人专用SRC-880机器人操控器，同步发布新式料箱转移机器人、清洁机器人以及3D机器人可视化软件Meta-Map Pro；（二）C营收继续快速地增加，继续凸显商业化价值。

  谁是这场IPO的最大赢家？假如只看入股本钱，肯定是A轮出资者。每股3.72元，本次发价格101.6港元，折让超越95%。2020年押注的普洛斯（珠海隐山，发行后持股12.90%）、科沃斯（5.83%）、IDG这些组织，账面浮盈以二十倍计。

  值得一提的是，IPO后创始人赵越仍把握约47.86%股权（发行前52.89%）。

  估值贵不贵？比照发现：仙工发行市值112.27亿港元，约合人民币97亿。2025年4.42亿收入，静态PS约22倍。由于净亏本、市盈率不适用仙工，所以这是一次典型的按收入规划和成长性定价。

  22倍是什么水平？横向比照同行：全球AMR榜首的极智嘉（02590.HK）市销率约9倍，工业机器人我国榜首的埃斯顿（002747.SZ）只要4~5倍。仙工是这三家里最贵的，没有之一。

  支撑这个溢价的，是它近48%的毛利率（同业最高）和操控器龙头位置；危险也在这里——22倍的市销率高度依靠30%+的增速和高毛利能否连续，一旦其间一个松动，估值消化的压力会很大。柱石阵型（8家、认购43.34%、锁6个月）里有高瓴HHLRA、广发基金，属中上游水平，但没有世界主权基金、尖端长线，算不上顶配。再加上揭露发行只占9.5%、柱石又锁了4.12%，上市初期真实能流转的盘子很薄——薄盘双刃，既或许助涨，也会放动。

  最终仍是要回到人身上。仙工创始人、董事长兼CEO赵越，是个规范的技能型创始人。浙江大学电子信息工程学士、操控科学与工程硕士，2013和2014年两度带领浙大团队拿下RoboCup机器人足球世界杯冠军，主导研发了SRC系列操控器，个人持有43项发明专利，还获评浙大最具影响力校友。（有报导称他本科曾入读浙大竺可桢学院八年制医学班、后弃医转向智能操控。）

  这也是赵越的第2次创业。中心团队在2015年先创办了上海仙知机器人，因股东理念不合于2020年清盘刊出，同年重整旗鼓做了仙工，并把仙知的固定财物、存货及部分非钱银性财物以约660万元接受过来。

  仙工班底也是清一色的浙大系：联合创始人、产品研发负责人叶杨笙，浙大操控本科+工业设计硕士；产品部负责人王群，浙大电气本硕。此外履行董事、副总裁丁霞——她是赵越的爱人，也是曾任科沃斯（603486）的出资总监兼加速器总经理。

  仙工的故事，是一家把机器人大脑做到全球销量榜首的技能公司，正站在商业化拐点上：经调整亏本已逼衡，操控器和软件的高毛利是壁垒，赛道（全球工业智能机器人商场2025年约286亿元、估计2030年达1985亿元）也足够大。

  但拐点不等于现已过弯——它仍在亏本、现金还在流出、整机毛利偏低、流转盘偏薄，而22倍的市销率现已把不少达观预期price in了。一个浙大学霸用十年把为机器人工大脑讲成了港股最贵的机器人新股，至于这个价签配不配得上未来，就看操控器的比例能不能守住、整机的盈余能不能熬出来了。